Research › Search › Judgment
High Court of Karnataka · body
2025 DAILYLAW 50781 (KAR)
THE STATE OF KARNATAKA v. SHIVAKUMAR @ RAJU AND ANR
CRL.A/200054/2016 · 2025-11-24
H T Narendra Prasad, Tyagaraja N Inavally
body2025
[ 2025 DAILYLAW 50781 (KAR) · dailylaw.ai ]
[ 2025 DAILYLAW 50781 (KAR) · dailylaw.ai ]
Judgment text
Extracted from the PDF above. The PDF is authoritative.
- 1 -
!"#
$ %#& $
%#& !&"! #$$
'
(! $$ $$)
"#$$*
! "#
$
(! #"*
Digitally signed by VARSHA N RASALKAR Location: HIGH COURT OF KARNATAKA
- 2 -
%&'( )'*(
(
# #
" #
+
,-&.#,.#") , ! (
# #
" # +
,-&. #,. #" , ! (
,-&.#,.#" ,! ,# #
/ 0
! 1
1
- 3 -
"&# ' 1
(
23 456789:;9;<<9<3 *3:;= 9==>:3?3@ *A <23 BC@=63;<@9<3@# #'/<23:67C=;3@BC@=63;<0D5> E25><( 5D <23 839>;3@ @@:<:5;98 :E<>:4< 9;@ 3EE:5;E C@=3 9:42C>'D5>E25></>:985C><0(:;5" # 29E 977>59423@ <2:E 5C>< F:<2 <23 7>3E3;< 977398 23 <>:98 5C>< C;@3> <23 :67C=;3@ BC@=63;< 29E 94GC:<<3@ <23944CE3@59;@ D5><235DD3;43E7C;:E29*83C;@3> 34<:5; ,-& #, 9;@ #" 5D ;@:9; 3;98 5@3 'D5> E25>< /( 9;@ 34<:5; 9;@ ,5D <23 5F>A >52:*:<:5; 4<'D5>E25></<234<123944CE3@5@:3@@C>:;= <23<>:985D<2349E39;@23;43<2349E39=9:;E<2:6E<55@ 9*9<3@237>5E34C<:5;9=9:;E<<23944CE3@73>E5;EF9E E3< :;<5 65<:5; 5; <23 456789:;< 5D 5;3 9679;;9 5 9>:698897795D 57798
23 D94<E 5D <23 49E3 9>3 <29< <23 @3439E3@ 9?:<9<23E345;@@9C=2<3>5D<23456789:;9;<F9E=:?3; :;69>>:9=3<5<23944CE3@59*5C<,A39>E*94H9E5;
- 4 -
<23@9<35D<239883=3@:;4:@3;<23944CE3@5 9;@ 9>379>3;<E5D<23944CE3@5<<23<:635D69>>:9=3 9E 73> <23 >3GC3E< 5D <23 944CE3@ 5 9;@ <23 456789:;9;<9=>33@<5=:?3<2589E5D58@9;@<2349E2 5D E#####. 9E I9>579429>9J C< <23A =9?3 5;8A <2589E5D58@9;@<23965C;<5D E#####.D<3><23 69>>:9=3 <23 944CE3@ 5 9;@ <23 @3439E3@ 8:?3@ <5=3<23>2977:8AD5>973>:5@5D65;<2E23>39D<3><23 944CE3@ 73>E5;E 9EH3@ <23 @3439E3@ <5 *>:;= =58@ 85;= 429:;5D<2365<23>5D<23@3439E3@9;@98E5@369;@3@<5 *>:;= DC><23> 49E2 965C;< 5D E#####.
D5> <23 7C>75E35D*CE:;3EE5D<23944CE3@59;@<23>3*A<23A EC*B34<3@<23@3439E3@<54>C38<A23E9:@D94<F9E<58@ <5<23456789:;9;<9;@2:EF:D3*A<23@3439E3@F23;E23 ?:E:<3@<2369<>:65;:9825CE39< 57798<<29<<:63<23 456789:;9;< 9@?:E3@ <23 @3439E3@ <29< <23A F5C8@ 69H3 9>>9;=363;<:;DC<C>3<5DC8D:88<23@369;@5D<23944CE3@ 73>E5;E:D75EE:*839;@98E59@?:E3@<23944CE3@5 9;@ ;5<<5=:?39;A:88.<>39<63;<<5<23@3439E3@;E7:<35D
- 5 -
<29< <23 944CE3@ 73>E5;E 45;<:;C3@ <23:> 29>9EE63;< <5 <23@3439E3@23@3439E3@4963<523>79>3;<E25CE3D5> @38:?3>A 5D 42:8@ 9;@ E23 =9?3 *:><2 <5 9 D36983 42:8@ 23>39D<3> <23 456789:;9;< E3;< <23 @3439E3@ 9;@ 23> 42:8@<5<2325CE35D<23944CE3@73>E5;EC<<23944CE3@ 73>E5;E9=9:;@369;@3@<23@3439E3@<5*>:;==58@85;= 429:; 5D 23> 65<23> 9;@ 9EH3@ 23> F2A E23 >3<C>;3@ <5 <23 25CE3 F:<25C< <23 =58@ 429:; 9;@ 9EE9C8<3@ 23> EC*B34<:;= 23> <5 72AE:498 9;@ 63;<98 4>C38<A 23 E9:@ D94< F9E >375><3@ *A <23 @3439E3@ <5 23> 79>3;<E 5?3> 725;323456789:;9;<<58@<23@3439E3@<29<23F5C8@ 4563<53?9@C>=99;@E3<>:=2<<23<2:;=E9;@98E5<58@ <23@3439E3@<58:?32977:8AF:<25C<9;AF5>>:3E
29<*3:;=E55;# #, # 9<9*5C< ;55;
5;3 38C 29?: C*3>9779 <23 *>5<23> 5D F:D3 5D <23 456789:;9;< 49883@ <23 456789:;9;< 5?3> 725;3 D>56 9;=9?9<2: 9;@ <58@ <29< <23 @3439E3@ @:3@ 5D 29;=:;= 3 98E5 :;D5>63@ <29< <23 E9:@ D94< <58@ <5 2:6 *A <23 944CE3@5 663@:9<38A<23456789:;9;<2:EF:D39;@
- 6 -
5<23>>389<:?3EF3;<<53?9@C>=99;@>39423@<2325CE3 5D<23944CE3@73>E5;E9<#́@D5C;@<29<<23 @3439E3@ @:3@ 5D 29;=:;= D>56 <23 D9; :; <23 C7E<9:>E >556 23 456789:;9;< 4963 <5 H;5F <29< <23 @3439E3@ @:3@ 9< 9*5C< # 96 23 @3439E3@ @:3@ 5D 4566:<<:;= EC:4:@3@C3<572AE:4989;@63;<98<5><C>39<<2329;@E5D <23 944CE3@ 73>E5;E @369;@:;= @5F>A 9;@ 23;43 <23 944CE3@5<54566:<<3@<239883=3@5DD3;439;@<23 456789:;9;<=9?3456789:;<<5<23758:43 , D<3> >3=:E<>9<:5; 5D <23 49E3 <23 456789:;9;< 758:43<55HC7<23:;?3E<:=9<:5;9;@9D<3>456783<:5;5D<23 :;?3E<:=9<:5; D:83@ 429>=3 E233< 9=9:;E< <23 944CE3@ 73>E5;E D5> <23 5DD3;43 7C;:E29*83 C;@3> 34<:5;E ,-& #, F 34<:5; , 5D < <23 :;:<:98 E<9=3 <23 944CE3@5<5F3>39>>3E<3@9;@>369;@3@<5BC@:4:98 4CE<5@A C*E3GC3;<8A <23A F3>3 3;89>=3@ 5; *9:8 9;@ 23;43<23944CE3@73>E5;E29?3*33;5;*9:8
- 7 -
; <23 *9E:E 5D <23 69<3>:98E 9?9:89*83 5;
>345>@ <23 839>;3@ 9=:E<>9<3 <55H 45=;:K9;43 5D <23 5DD3;43 9;@ >3=:E<3>3@ <23 49E3 9=9:;E< <23 944CE3@ 73>E5;ED5><235DD3;43E429>=3E233<3@9;@>3=:E<3>3@<23 49E3E<235DD3;439883=3@9=9:;E<<23944CE3@73>E5;E 9>33L48CE:?38A<>:98*83*A<233EE:5;E5C><<2349E3F9E 4566:<<3@<5<23<>:985C><D5>DC><23>7>5433@:;=E
" D<3> 239>:;= *5<2 <23 79><:3E 9;@ 45;E:@3>:;= <23 69<3>:98E 5; >345>@ <23 <>:98 5C>< D>963@ 429>=3 9=9:;E< <23 944CE3@ 73>E5;E D5> <23 5DD3;43 7C;:E29*83 C;@3>34<:5;,-&#"#,5D9;@34<:5;9;@, 5D<234<<5F2:42<23944CE3@73>E5;E7839@3@;5< =C:8<A 9;@ <23>3*A 425E3 <5 *3 <>:3@ D5> <23 5DD3;43E 429>=3@ % 237>5E34C<:5;3L96:;3@ F:<;3EE3E9E! <5!
<5! 9;@7>5@C43@@54C63;<E9<L<5L-F5 69<3>:98 5*B34<E F3>3 98E5 7>5@C43@ 9;@ =5< 69>H3@ 9< 9;@ D<3> <23 3?:@3;43 5D 7>5E34C<:5;
- 8 -
F:<;3EE3E <23 944CE3@ 73>E5;E F3>3 3L96:;3@ C;@3> 34<:5;5D>F23>3:;<23944CE3@73>E5;E@3;:3@ <23 3?:@3;43 5D 7>5E34C<:5; F:<;3EE3E 9E D98E3 C< <23A @:@ ;5< 4255E3 <5 9@@C43 9;A @3D3;43 3?:@3;43 5; <23:> *3298D 5F3?3> <23 944CE3@ 73>E5;E =5< 69>H3@ , @54C63;<E9<L<5,:;EC775><5D<23:>49E3 & D<3>239>:;=<239>=C63;<5D*5<2<2379><:3E 9;@ 5; 45;E:@3>:;= <23 3?:@3;43 9?9:89*83 5; >345>@ <23 <>:98 5C>< 29E 94GC:<<3@ <23 944CE3@ 73>E5;E 5D <23 5DD3;43E 429>=3@ C;@3> <23 :67C=;3@ BC@=63;< 3:;= 9==>:3?3@*A<23:67C=;3@BC@=63;<<237>5E34C<:5;29E 977>59423@<2:E5C><C;@3><237>3E3;<977398 - 23 69:; =>5C;@ C>=3@ *A <23 839>;3@ @@8 :E <29< <23 <>:98 5C>< 29E 4566:<<3@ 3>>5> :; 94GC:<<:;= <23 944CE3@ 73>E5;E F2:42 >3EC8<3@ :;
EC*E<9;<:98 6:E49>>:9=35D BCE<:43 23 <>:98 5C><29E ;5< 977>34:9<3@<233?:@3;435D69<3>:98F:<;3EE3EEC429E<23 3?:@3;43 5D D9<23> 65<23> *>5<23> 5D <23 @3439E3@ 9;@
- 9 -
98E5<233?:@3;435D4:>4C6E<9;<:98F:<;3EE! :;GC3E< 79;429 ! <23 @54<5> !% F25 45;@C4<3@ <23 75E< 65><36 9;@ <23 92E:8@9> F25 45;@C4<3@ <23 :;GC3E< 79;429;969 ?3; <25C=2 <25E3 F:<;3EE3E 49<3=5>:4988A EC775><3@ <23 49E3 5D 7>5E34C<:5;<23 <>:98 5C><>38A:;= 5; 6:;5> :;45;E:E<3;4:3E 9;@ 6:;5> 45;<>9@:4<:5;E 29E D9:83@<5*38:3?3<233?:@3;435D<237>5E34C<:5;F:<;3EE3E 9;@ <23>3*A 4566:<<3@ 3>>5> :; 94GC:<<:;= <23 944CE3@ 73>E5;E # <:E98E5<23=>5C;@C>=3@*A<23839>;3@@@8 :E<29<<23<>:985C><29E*8:;@8A@:E*38:3?3@9;@5;8A 5; <23 *9E:E 5D 9EEC67<:5; 9;@ 7>3EC67<:5;E 94GC:<<3@ <23944CE3@73>E5;E3>>5;35CE8A3;43<23@@829E 7>9A3@ D5> 9885F:;= <23 977398 9;@ <23>3*A <5 E3< 9E:@3 <23:67C=;3@BC@=63;<5D<23<>:985C><9;@45;?:4<<23 944CE3@73>E5;ED5><235DD3;43E429>=3@
<23839>;3@45C;E38D5><23944CE3@ 73>E5;E 29E 9>=C3@ <29< <23 <>:98 5C>< 29E 63<:4C85CE8A
- 10 -
45;E:@3>3@ <23 5>98 9;@ @54C63;<9>A 3?:@3;43 D5><2456:;= D>56 <23 7>5E34C<:5; 9;@ <23>3*A >:=2<8A 94GC:<<3@ <23 944CE3@ 73>E5;E 9;@ <23>3D5>3 <23>3 :E ;5 >39E5; <5 :;<3>D3>3 F:<2 <23 :67C=;3@ BC@=63;< 5D <23 <>:985C><
;<23*9E:E5D9>=C63;<75:;<EC>=3@*A*5<2 <23 79><:3E :; <23:> 9>=C63;<E 9;@ 98E5 45;E:@3>:;= <23 5>989;@@54C63;<9>A3?:@3;43D5><2456:;=5;>345>@<23 75:;<<29<9>:E3ED5><2345;E:@3>9<:5;5D<2:E5C><:E<29< !23<23> <23 <>:98 5C>< 29E D9:83@ <5 45;E:@3> <23 5>98 9;@ @54C63;< 3?:@3;43 D5><2456:;= 5; >345>@ :; 7>573> 73>E734<:?3 9;@ <23>3*A 4566:<<3@ 9;A 3>>5> :; 94GC:<<:;= <23 944CE3@ 73>E5;E D5> <23 5DD3;43E 429>=3@M
2369:;9>=C63;<5D<23@@8:E<29<<23 <>:985C><29ED9:83@<545;E:@3><235>983?:@3;435D<23 456789:;9;< F25 :E <23 D9<23> 9;@ 98E5 <23 3?:@3;43 5D 65<23>9;@E:E<3>5D<23@3439E3@:;7>573>73>E734<:?3D
- 11 -
<23 3?:@3;43 5D <25E3 F:<;3EE3E 9>3 <9H3; :;<5 45;E:@3>9<:5; <23>3 9>3 ECDD:4:3;< 69<3>:98E D5><2456:;= 5;<233?:@3;435D7>5E34C<:5;<54563<5<2345;48CE:5;
<29< <23 944CE3@ 73>E5;E @369;@ 9;@ >343:?3@ @5F>A :; <23D5>65D=58@5>;963;<E9;@98E5<2349E2965C;<9< <23<:635D69>>:9=39;@<23AEC*B34<3@<23@3439E3@<5 72AE:4989;@63;<984>C38<A@369;@:;=<5*>:;==58@85;= 429:;5D23>65<23> , 5F3?3>9E75:;<3@5C<*A<23839>;3@45C;E38 D5><23944CE3@:;<23456789:;<9<L:<E38D:<:E4839> <29< <23
<2589E 5D =58@ 9;@ 49E2 965C;< 5D
E#####. F3>3 9883=3@8A =:?3; *A <23 79>3;<E 5D <23 @3439E3@ <5 <23 944CE3@ 5 9E /?9>579429>90 < <2:E E<9=3:<:E>383?9;<<5>3D3><534<:5;,-&5DF2:42 >39@E<2CE
2CE*9;@5><23>389<:?35D<23 2CE*9;@ 5D 9 F569; EC*B34<E EC42 F569; <5 4>C38<AE2988*37C;:E23@F:<2:67>:E5;63;<D5>9
- 12 -
<3>6 F2:42 69A 3L<3;@ <5 <2>33 A39>E 9;@ E2988 98E5*38:9*83<5D:;3
! "#" $#" # %#
" !
" & ! " "
" " #
"# #
# # #
>56<23789:;>39@:;=5D34<:5;,-&5D :< F5C8@ *3 4839> <29< D5> <23 5DD3;43 C;@3> <23 E9:@ 34<:5; <23>3 E25C8@ *3 9;A F:88DC8 45;@C4< 5D EC42 9 ;9<C>3 F2:42 :E 8:H38A <5 @>:?3 <23 F569; <5 4566:< EC:4:@3 5> <5 49CE3 =>9?3 :;BC>A 5> @9;=3> <5 8:D3 5> 29>9EE63;< 5D F563; F23>3 EC42 29>9EE63;< :E F:<2 9 ?:3F<5453>4:;=23>5>9;A73>E5;>389<3@<523><5633<
- 13 -
9;AC;89FDC8@369;@D5>9;A7>573><A5>?98C9*83E34C>:<A 5>:E5;9445C;<5DD9:8C>3*A23>5>9;A73>E5;>389<3@<5 23><5633<EC42@369;@
" 3;43 D5> 69H:;= 5C< 5DD3;43 C;@3> 34<:5; ,-&<2394<9883=3@9=9:;E<<23944CE3@73>E5;5DEC42 9 ;9<C>3 <29< <23:> 45;@C4< :E F:88DC8 :; ;9<C>3 F2:42 29@ @>:?3; <23 @3439E3@ <5 4566:< EC:4:@3 9;@ <29< <23 29>9EE63;<9883=3@<529?3*33;=:?3;*A<23944CE3@<5 <23@3439E3@ :E 5D EC42 9 ;9<C>3 <29< :< 453>43@ <5633< C;89FDC8@369;@5D@5F>A9E9883=3@ % C><23>9E75:;<3@5C<*A<23839>;3@45C;E38 D5> <23 944CE3@ 73>E5; <5 3E<9*8:E2 49E3 9=9:;E< <23 944CE3@ C;@3> 34<:5; #, 5D <23 944CE3@ E25C8@ EC*B34<<23@3439E3@<54>C38<A5>29>9EE63;<E55;*3D5>3 23>@39<2:;45;;34<:5;F:<2<239883=3@@369;@D5>@5F>A 9;@<23;5;8AEC42@39<2*349883@/@5F>A@39<203;43 63>3 D94< <29< <23 @3439E3@ @:3@ F:<2:; <23 73>:5@ 5D % A39>E 5D 23> 69>>:9=3 5<23>F:E3 <29; C;@3> ;5>698
- 14 -
4:>4C6E<9;43EF5C8@;5<965C;<<5@5F>A@39<25F:< :E>383?9;<<5>3D3><5<237>5?:E:5;5D34<:5;#,5D F2:42>39@E<2CE
'!
# " # # % " # ( " # " # " %# # #
" # # #" # # #" # # # ## ##
& C><23>9E<23>3:E5DD3;43429>=3@9=9:;E<<23 944CE3@7C;:E29*83C;@3>34<:5;9;@,5D<234< <23 7>5E34C<:5; E25C8@ 7>5?3 *3A5;@ >39E5;9*83 @5C*< <29<<23944CE3@73>E5;@369;@3@@5F>A3:<23>*3D5>39< <23 <:63 5> EC*E3GC3;< <5 <23 69>>:9=3 5D <23 @3439E3@ 9;@<23>3*A<23A>343:?3@@5F>AD>56<2379>3;<E5D<23 @3439E3@ :; <23 D5>6 5D =58@ 9;@ 49E2 965C;< ; <2:E
- 15 -
*94H=>5C;@ :< :E >383?9;< <5 >3D3> <5 <23 5>98 9;@ @54C63;<3?:@3;43D5><2456:;=5;>345>@ - E 63;<:5;3@ 39>8:3> <23 7>5E34C<:5; F9E E3< :;<565<:5;9=9:;E<<23944CE3@73>E5;E5;<23456789:;< 5D!.979;;9<23D9<23>5D<23@3439E3@329E*33; 3L96:;3@9E!23=3;3E:ED5><237>5E34C<:5;9=9:;E< <23944CE3@:E<23456789:;<5D!9E73>LE73> <23 49E3 5D 7>5E34C<:5; 9;@ 98E5 D>56 <23 69<3>:98 D5><2456:;= 5; >345>@ :< :E C;@:E7C<3@ D94< <29< <23 @3439E3@ @:3@ 5; # #, # :; <23 65>;:;= *A 4566:<<:;= EC:4:@3 :; <23 25CE3 5D <23 944CE3@ 73>E5;E :369<>:65;:9825CE35D<23@3439E3@23456789:;<9< L F9E =:?3; <5 <23 758:43 5; <23 E963 @9A 9< &# 76 < :E C;@:E7C<3@ D94< <29< <23 944CE3@ 5 :E 2CE*9;@9;@<23944CE3@5 9;@9>379>3;<E.:;.89F5D <23@3439E3@ # 23 >383?9;< 75><:5; :; <23 456789:;< 9< L >39@E<2CE
- 16 -
!"# $ %&'( ) * +
"# , -.( /01"
$
$23* 2
!"#(4"
044 $""#5"#
!6/
"637
$ 8 9"# " : ;
"< $ 8 =
>! $20( =
""# ! " !20(!1 ) "" ""# !"# 3?" @ $0" =
!AB1 ""
"C2):""# >! B(1
23 >383?9;< 75><:5; :; <23 456789:;< 9< L :E98E5<29<
"
" 9D B+7 E"C20(!1 "
""# !"#
$" " !AB F.G1 "H ! 04
$4 5"
"
5C
!6 +
I"
JK=
@ @ @ "B IA >! - 17 -
$20(=
""#!?"L
" 2B(!1 "" ""# 6 3$0"=
3?"@1
23 @3439E3@ @:3@ 5D 4566:<<:;= EC:4:@3 9D<3> D:?3 A39>E 5D 23> 69>>:9=3 F:<2 <23 944CE3@ E 73> <23 456789:;< 9< L 9D<3> 65;<2E 5D <23 69>>:9=3 <23 944CE3@ 73>E5;E E<9><3@ EC*B34<:;= <23 @3439E3@ <5 29>9EE63;< 9;@ 4>C38<A @369;@:;= <5 *>:;= =58@ 85;= 429:; 5D 23> 65<23> 9;@ 98E5 E#####. D5> <23 *CE:;3EE5D<23944CE3@5
< :E 73><:;3;< <5 ;5<3 <29< <23>3 :E 9*E58C<38A ;5 3?:@3;43 <5 E25F <29< 3:<23> <23 @3439E3@ 5> 23> 79>3;<E=9?39;A456789:;<<5<23758:43@C>:;=<2373>:5@ 5DD:?3A39>ED>56<23@9<35D69>>:9=3<:88<23@39<25D<23 @3439E3@9883=:;=<29<<23944CE3@73>E5;EEC*B34<3@<23 @3439E3@<563;<989;@72AE:4984>C38<A@369;@:;=23><5 *>:;==58@9;@49E2965C;<9E@5F>A , ;<2:E*94H=>5C;@;5F:<:E>383?9;<<5>3D3><5 <235>989;@@54C63;<9>A3?:@3;43D5><2456:;=D>56<23
- 18 -
7>5E34C<:5; E 63;<:5;3@ 39>8:3> <23 456789:;9;< 9779;;9 :E <23 D9<23> 5D <23 @3439E3@ 3 29E *33; 3L96:;3@9E!;2:E3?:@3;43:;42:3D.3L96:;9<:5;23 29E @375E3@ D94<E :; 9445>@9;43 F:<2 <23 456789:;< 9< L5F3?3>9EEC*6:<<3@*A<23839>;3@45C;E38D5> <23944CE3@73>E5;E:;<233?:@3;43:;42:3D.3L96:;9<:5; !29E98E5@375E3@<23D94<EF2:429>3;5<63;<:5;3@ :;<23456789:;<
5>35?3>:;<233?:@3;43:;42:3D.3L96:;9<:5; <23!29EE<9<3@<29<5;<23@9<35D69>>:9=323=9?3
E#####.
:; 49E2 9;@ <2>33 <589E 5D =58@ <5 <23 944CE3@ 5 9;@ 9D<3> <23 69>>:9=3 <23 @3439E3@ 9;@ 944CE3@ 5 83@ 9 2977A 69>:<98 8:D3 D5> D:?3 <5 E:L 65;<2E < <23 <:63 5D 69>>:9=3 <23 85;= 429:; 5D D:?3 <589E *385;=3@ <5 2:E F:D3 F9E F5>; *A <23 @3439E3@ D5> 855H:;==55@9;@9D<3><2369>>:9=3<23944CE3@73>E5;E E<9><3@ @369;@:;= <23 @3439E3@ <5 *>:;= <29< 85;= 429:;
9;@ 49E2 23 944CE3@ 73>E5;E E<9><3@ :88.<>39<:;= <23 @3439E3@*5<263;<988A9;@72AE:4988A9;@69@323><5E:<
- 19 -
:;45>;3>5D9>55623@3439E3@:;D5>63@2:6<23D94<5D 9883=3@:88.<>39<63;<5?3>725;39;@98E5@C>:;=<23?:E:< 5D <23 @3439E3@ <5 57798 !23; ! 2:E F:D3 9;@ 2:E 9;5<23> @9C=2<3> 33;9HE2: ?:E:<3@ 3?9@C>=9 <23A 45;?:;43@ <23 944CE3@ <29< <23:> DC><23> @369;@E F5C8@ *363<9D<3>E563<:63
" < :E 98E5 <23 3?:@3;43 5D ! <29< :; <23 639;<:63<23 @3439E3@*349637>3=;9;< 9;@=9?3*:><2 <5 9 =:>8 42:8@ 9;@ 9D<3> <2>33 <5 D5C> 65;<2E 5D 45;D:;363;< <23A <55H <23 @3439E3@ <5 3?9@C>=9 9;@ 83D< 23> :; 69<>:65;:98 2563 C< 9=9:; <23 944CE3@ E<9><3@ :88.<>39<:;= <23 @3439E3@ 9;@ @369;@:;= <5 *>:;= 9@@:<:5;98@5F>A9;@98E585;=429:; % < :E 73><:;3;< <5 ;5<3 <29< :; <23 3?:@3;43 :;
4>5EE.3L96:;9<:5; ! 29E 9@6:<<3@ <29< <23 69>>:9=3 5D 2:E @9C=2<3>@3439E3@ F9E 4383*>9<3@ :; 3?9@C>=9 9;@ <23 944CE3@ 985;3 *5>;3 <23 3L73;E3E 5D <23 69>>:9=3 3 29E 98E5 9@6:<<3@ <29< :; 2:E 4566C;:<A
- 20 -
<23>3:E4CE<565D=:?:;==58@9;@E:8?3>9><:483E:;48C@:;= ;3F485<23E<5<23*>:@3=>5569E/?9>579429>90 & 5>35?3>9EEC*6:<<3@*A<23839>;3@45C;E38 D5><23944CE3@73>E5;E<23>3:E9*E58C<38A;569<3>:98:; <233?:@3;435D!<57>5?3<29<9<9;A5449E:5;23E9F <23 944CE3@ 73>E5;E GC9>>38:;= F:<2 <23 ! 9;@ @369;@:;= 23> <5 *>:;= =58@ 9;@ 98E5 49E2 965C;< 9E @5F>A 9;@ <23>3*A EC*B34<:;= 23> <5 9;A 63;<98 5> 72AE:498 :88.<>39<63;< C><23> :; <23 4>5EE.3L96:;9<:5; :< :E <23 3?:@3;43 5D ! <29< 23 =9?3 =58@ >:;= 9;@ =58@ 429:;5D<2>33<589E9;@79:@ E####.<5944CE3@5 *3D5>3 69>>:9=3 < :E 73><:;3;< <5 ;5<3 <29< 23 9@6:<<3@ <29<=:?:;=5D=58@429:;9;@=58@>:;=<5<23*>:@3=>556:E 2:E4CE<56 - C><23> <23 3?:@3;43 5D ! >3=9>@:;= <23 9883=3@ :88.<>39<63;< :E 5;8A 239>E9A *9E3@ 5; F29< <23 @3439E3@ F9E 9883=3@ <5 29?3 <58@ 2:6 3=9>@:;= <23 :;?3E<:=9<:5;5D<2349E3<233?:@3;435D!:E<29<<23
- 21 -
758:43 @:@ ;5< >345>@ 2:E DC><23> E<9<363;< 9D<3> 85@=:;= <23 456789:;< 5F3?3> <23 ! 29E 9@6:<<3@ <29< 5;
##, # <23>345>@3@2:EE<9<363;<<5<233DD34< <29< I
!"# "## $"
"%&"'(
"!
" ) * &+,#-./"#
&#-0 ) 1
"20+) & 3" 2
) 45/4"
*" "6 %7 2&8"# 9&- ) 1 :;
# 2:E F5C8@ E25F <29< <23 3?:@3;43 5D ! :E GC:<3 45;<>9>A <5 <23 7>5E34C<:5; 7973>E 5; >345>@ 9;@ 23;43<239*5?3>3D3>>3@75><:5;:;<239883=3@E<9<363;< 5D!:E=5<69>H3@9<L*A<23944CE3@73>E5;E:;
<23 4>5EE.3L96:;9<:5; 5D ! C><23> :< :E @375E3@ *A !<29<23@:@;5<=5<53?9@C>=95;365;<27>:5><5 <23@39<25D2:E@9C=2<3>@3439E3@
- 22 -
5>35?3>:;<233?:@3;43:;4>5EE.3L96:;9<:5; :<:E@375E3@*A!<29< I<=>/"-?2&82 @#
"> $"
" ," %7
"# #"##A B" C"##3"#+ *D 2&8"#+ 0 2&8:;
23 D94<E <29< <23 944CE3@ 73>E5;E 69@3 <23 @3439E3@ E:< :; <23 45>;3> 5D <23 25CE3 9;@ F23; ! F3;< <5 9?:E:@@3E2F9> D3E<:?98 <23 @3439E3@ 4963 <5 57798 9;@ <58@ 2:6 <29< <23 944CE3@ 73>E5;E F3>3 EC*B34<:;= 23> <5 29>9EE63;< E<9<3@ :; <23 3?:@3;43 :;
42:3D.3L96:;9<:5; 9>3;5<63;<:5;3@ :;<23 456789:;< 9< L3;43<23>39>3@:E4>379;4:3E :;<233?:@3;435D ! F:<2 <23 456789:;< 9?3>63;<E 9;@ <23 7>5E34C<:5; 7973>E5;>345>@<:E73><:;3;<<5;5<3<29<<2349E35D 7>5E34C<:5; :E *9E3@ 5; 4:>4C6E<9;<:98 3?:@3;43 9;@ 23;43<23*C>@3;8:3E5;<237>5E34C<:5;<57>5?33?3>A
- 23 -
8:;H :; <23 429:; 5D 4:>4C6E<9;43E <5 69H3 5C< <23 49E3 429>=3@9=9:;E<<23944CE3@73>E5;E:;<2349E3
! . 989?9<: :E 65<23>5D <23@3439E3@ E 73>23>3?:@3;43@C>:;=<2369>>:9=3<98HE<23A9=>33@<5 =:?3 D:?3 <589E 5D =58@ 9;@ 49E2 5D E#####. 9E /?9>579429>90 <5 <23 944CE3@ 5 9;@ 9< <23 <:63 5D 69>>:9=3 <2>33 <589E 5D =58@ 9;@ 49E2 965C;< 5D
E#####. F3>3 =:?3; <5 <23 944CE3@ 5 D<3> <23 69>>:9=3 <23 @3439E3@ 8:?3@ 2977:8A :; 23> 69<>:65;:98 2563 D5> D:?3 <5 E:L 65;<2E 23>39D<3> <23 944CE3@ 73>E5;E E<9><3@ EC*B34<:;= <23 @3439E3@ <5 :88.<>39<63;< @369;@:;=23><5*>:;=65;3A9;@=58@D>5623>79>3;<E 25CE3 C< <23 3?:@3;43 5D ! <29< <23A =9?3 49E2 5D
E#####.9;@<2>33<589E5D=58@<5<23944CE3@5 9< <23 <:63 5D 69>>:9=3 :E ;5< :; 9445>@9;43 F:<2 <23 3?:@3;435D! , 5>35?3> 9E 73> <23 3?:@3;43 5D *5<2 ! 9;@! <239883=3@<2>33<589E5D=58@9;@49E2965C;<
- 24 -
F3>3=:?3;<5<23944CE3@59E/?9>579429>9023>3:E ;5 3?:@3;43 D5><2456:;= D>56 ! <5 7>5?3 <29< <23>3 F9E 9;A @369;@ *A <23 944CE3@ 73>E5;E <5 =:?3 @5F>A 9;@EC*E3GC3;<8A9<<23<:635D69>>:9=35><23>39D<3><23 ! =9?3 9;A 49E2 965C;< 9;@ =58@ <5 <23 944CE3@ 73>E5;E9E@5F>A
E EC*6:<<3@ *A <23 839>;3@ 45C;E38 D5> <23 944CE3@ 73>E5;E <23 ! :; 23> 3?:@3;43 :; 4>5EE.
3L96:;9<:5;29E@375E3@9E23>3C;@3> EF*G >HI "%7 1 "#J# *KL > – MM N= N&%7 O *KLN&:
FPG % ) 2 "%Q
"# %Q
"#9$" R"S2 'S T >U2 UT NQ+U'( !% ) 1 :* &&"-!"# ! V=
" $! !% )"#21 : F1G # ! $"
" &+
P6 :"-!"# >3>W 24 #- "- ) *" : "-
- 25 -
!"# 8
"# X
" #2 X N8Y"#>U 24 )*" : FG &+B!Z3
" $" 2KL=J
*" :
FRG P &C & 3 %
K *[ & $K\"# *" * "# 2 %Q V %7KLS %Q %"%KLS 2 B A+( @J =# *" :;
" 2:E 3?:@3;43 5D ! :; 4>5EE.3L96:;9<:5;
F5C8@ D98E:DA 23> 9883=9<:5; <29< <23 944CE3@ 73>E5;E @369;@3@@5F>A9;@23;43<23A=9?3@5F>A:;<23D5>6 5D 49E2 965C;< 9;@ =58@ <5 <23 944CE3@ 5 C><23> ! 29E @375E3@ :; 23> 3?:@3;43 :; 42:3D.3L96:;9<:5; <29<E23@:@;5<H;5FF23<23>3:<23>D:?3<589E5D=58@;5> <2>33<589E5D=58@F9E=:?3;<5<23944CE3@9<<23<:635D 69>>:9=39;@:<F9EH;5F;<523>2CE*9;@ % 5>35?3> <23 3?:@3;43 5D ! <29< <23 965C;<5D E#####.F9E=:?3;<5<23944CE3@59<
- 26 -
<23 <:63 5D 69>>:9=3 5D <23 @3439E3@ :E 45;<>9>A <5 <23 3?:@3;43 5D ! F25 E<9<3@ <29< <23 965C;< 5D
E####.5;8AF9E=:?3;<5<23944CE3@5C><23> <23 >383?9;< 75><:5; :; <23 3?:@3;43 5D ! :; 4>5EE. 3L96:;9<:5;>39@E<2CE E < =>/"# "- ] 2&8 %Q
"# "# ] +
" $" 5 %A
J9 ^& B" %QD N <"##"# #Q 2&8&:
"> 5_< "## "
"# 2&8 % & "
"# 2 2&8:;
& 23 9*5?3 >3D3>>3@ 3?:@3;43 5D ! F5C8@ 4839>8AE25F<29<<23>3:E9;:67>5?363;<:;23>3?:@3;43 :; 42:3D.3L96:;9<:5; *3D5>3 <23 5C>< < :E 98E5 <23 3?:@3;435D! <29<E23@:@;5<H;5FF25F3>37>3E3;< F23; 23> 2CE*9;@ =9?3 965C;< <5 <23 944CE3@ 5. 9E?9>9B 9;@ <23 E9:@ D94< F9E ;5< <58@ <5 23> 2:E 3?:@3;43 5D ! F5C8@ 4>39<3 @5C*< :; <23 6:;@ 5D <23
- 27 -
5C>< >3=9>@:;= <23 9883=3@ @369;@ 9;@ <9H:;= 5D @5F>A *A <23 944CE3@ 73>E5;E 39>8:3> <5 5> 9< <23 <:63 5D 69>>:9=3 - 23 3?:@3;43 5D !
:E <29< 23> @9C=2<3>@3439E3@CE3@<5<38823>2CE*9;@>3=9>@:;=<23 :88.<>39<63;< *A <23 @3439E3@ 5?3> 725;3 9;@ 98E5 F23;
<23 @3439E3@ 4963 <5 23> ?:889=3 <58@ *A 23> *3D5>3 <23 5C>< D5> <23 D:>E< <:63 C< E23 @:@ ;5< =:?3 E<9<363;< >3=9>@:;=<23D94<<5<23758:433;439E5*E3>?3@*A<23 <>:98 5C>< :; <23 :67C=;3@ BC@=63;< <23>3 9>3 45;<>9@:4<:5;E9;@:67>5?363;<E:;<233?:@3;435D! >3=9>@:;=<2349E39883=3@9=9:;E<944CE3@ ,# C><23> <23 ! 29E @3;:3@ <23 D94< F2:42 9883=3@8A<58@:;23>E<9<363;<*3D5>3<23758:43<29<E23 @:@;5<<388EC42D94<E@C>:;=<23<:635D:;?3E<:=9<:5;9;@ 23;43<23>383?9;< 75><:5;E 5D<23 E<9<363;< 5D! <5 <23 758:43 9>3 =5< 69>H3@ 9< LE 9;@ '9( *A <23 944CE3@73>E5;E:;<234>5EE3L96:;9<:5;5D! 3;43
- 28 -
<23 @54C63;<E 9< L 9;@ L '9( 98E5 D98E:DA <23 3?:@3;435D! >3=9>@:;=<239883=3@:;4:@3;< , !. 69923E2F9>::EA5C;=3>E:E<3>5D<23 @3439E3@ ; 42:3D.3L96:;9<:5; <23 3?:@3;43 5D ! :E <29< E"- !"# #"# $" 5 2K: `
" P6 : " A * X $C7 "-: $C7 "! &"#
$" 5 2K + " ^&: 1 ? + " ^:
"##
]Ha
"
"! 2"! >6 : " 2 ! ! #- 45/
"! N A"# >U
"!NB ):;
, 5F3?3> :; <233?:@3;43 :; 4>5EE.3L96:;9<:5;
! 29E @375E3@ <29< E23 @:@ ;5< H;5F <23 D94< <29< <2>33 <589E =58@ 9;@ 5>;963;<EF3>3 =:?3; 2398E5 @:@ ;5< E33 73>E5;988A 5D <23 D94< <29< <23 965C;< 5D
E#####. F9E =:?3; 2:E 3?:@3;43 5D ! F5C8@
- 29 -
E25F <29< E23 :E ;5< <23 3A3 F:<;3EE <5 <23 9883=3@ @369;@9;@>343:?:;=5D@5F>A , 5>35?3> >3=9>@:;= <23 :;4:@3;< 9883=3@8A <9H3; 78943 5; <23 @9<3 5D @39<2 5D <23 @3439E3@ :663@:9<38A7>:5><5<23@3439E3@4566:<<3@EC:4:@3<23 3?:@3;435D!:E<29< E ?H]H?bM? "
"c I "'
" *X = %V & #- ): P
"# *X 2
" 1 ):P%V &9J! &: *X@&*de"#f f *" XJP6 :X8"##6 ) 0 B" J P: "
& *D * ,& B"
2& ):;
,, D <23 9*5?3 >3D3>>3@ 3?:@3;43 5D ! :E 45;E:@3>3@:<F5C8@*34839><29<<23>3F9E;5:;4:@3;<5D <23 9883=3@ 29>9EE63;< *A <23 944CE3@ 73>E5;E <5 <23 @3439E3@ @369;@:;= 23> <5 *>:;= @5F>A :; <23 D5>6 5D =58@5>49E2965C;<9;@<29<9;AEC42:;4:@3;<>3EC8<3@:;
- 30 -
<23@3439E3@4566:<<:;=EC:4:@3C><23>3?3;<25C=2<23 !
29E @375E3@ <29< <23 @3439E3@ CE3@ <5 <388 5?3> 725;3 >3=9>@:;= <23 9883=3@ :88.<>39<63;< *A <23 944CE3@ 73>E5;E <5 <23 @3439E3@ :< :E E<>9;=3 <5 ;5<3 <29< ! @:@;5<H;5F<23725;3;C6*3>5D<23@3439E3@F25F9E 23>38@3>E:E<3>23!29E98E5@375E3@<29<E2345C8@ ;5<<3889E<5F23;<23@3439E3@<98H3@<523>5?3>725;3 :;D5>6:;= 9*5C< <23 9883=3@ :88.<>39<63;< <23 944CE3@ 73>E5;E , 5>35?3> <23 3?:@3;43 5D ! :E <29< F23;
E23 985;= F:<2 23> 79>3;<E F3;< <5 <23 25CE3 5D <23 944CE3@5;<23@9<35D@39<25D<23@3439E3@<23944CE3@ 73>E5;EF3>37>3E3;<;39><23@39@*5@A5D<23@3439E3@ D9<988<23@3439E3@@:3@5D4566:<<:;=EC:4:@3@C3<5<23 9883=3@ :88.<>39<63;< 9;@ 29>9EE63;< *A <23 944CE3@ 73>E5;E <23 944CE3@ 73>E5;E F5C8@ ;5< 29?3 *33; 7>3E3;<:;<2325CE3F23;<2379>3;<E9;@5<23>>389<:?3E 5D <23 @3439E3@ F3;< <5 <23:> 25CE3 3;43 :D <23 9D5>3E9:@ 3?:@3;43 5D ! :E 45;E:@3>3@ <23 49E3 5D
- 31 -
7>5E34C<:5;<29<<23@3439E3@@:3@5;4566:<<:;=EC:4:@3 @C3 <5 :88.<>39<63;< *A <23 944CE3@ 73>E5;E @369;@:;= 23> <5 *>:;= @5F>A :; <23 D5>6 5D =58@ 9;@ 49E2 965C;< 97739>E<5*3;5<*38:3?9*83 ," !-8C*29?: C*3>9779:E*>5<23>5D! :3 23 :E 69<3>;98 C;483 5D <23 @3439E3@ 3=9>@:;= <23 5DD3;439883=3@9=9:;E<<23944CE3@<233?:@3;435D!- :; 42:3D.3L96:;9<:5; :E <29< <23 79>3;<E 5D <23 944CE3@ 5:3<23944CE3@5 9;@@369;@3@@5F>A:;<23 ;3=5<:9<:5;5D69>>:9=323A@369;@3@<2589E5D=58@ 9;@49E2965C;<5D E#####.9E@5F>A9<<23<:635D ;3=5<:9<:5; 5D 69>>:9=3 9;@ 9D<3> @:E4CEE:5; <23 79>3;<E 5D <23 =:>8@3439E3@ 79:@ <2589E 5D =58@ 9;@ 49E2 5D
E#####. ; *3298D 5D *>:@3=>556@3439E3@ 5;3 33>C79HE297799;@5<23>EF3>37>3E3;< ,% 2:E 3?:@3;43 5D !- <29< 5; <23 @9<3 5D ;3=5<:9<:5;:<E38D<23!=9?3 E#####.9;@<2589E 5D =58@ <5 <23 944CE3@ 5 :E GC:<3 45;<>9>A <5 <23
- 32 -
3?:@3;435D!9E!29EE<9<3@:;2:E3?:@3;43<29< <23965C;<5D E#####.:;49E29;@<2589E5D=58@ F3>3=:?3;<5<23944CE3@55;<23@9<35D69>>:9=3 ,& C><23> <23 3?:@3;43 5D !- <29< *3D5>3 73>D5>69;43 5D 69>>:9=3 ! 79:@ 9; 965C;< 5D
E####.<5<23944CE3@5:E98E5GC:<345;<>9>A<5 <23 3?:@3;43 5D ! 9;@ ! 23 ! 9;@ ! 29?3 E<9<3@ :; <23:> 3?:@3;43 :; 42:3D.3L96:;9<:5; <29<
E####.F9E79:@F23;<23944CE3@5<A:;=<298:<5 <23@3439E3@:;<2369>>:9=3C><23><239883=9<:5;<29< <23 944CE3@ 73>E5; EC*B34<3@ <23 @3439E3@ <5 :88. <>39<63;<@369;@:;==58@85;=429:;5D<2365<23>5D<23 @3439E3@9;@DC><23>965C;<5D E#####.9E@375E3@ *A!:E239>E9A3?:@3;43 ,- < :E <>C3 <29< :; <23 3?:@3;43 :; 42:3D. 3L96:;9<:5;!-29E<58@<29<<23@3439E3@<58@2:6<23 E9:@ D94< 5> <23 9883=3@ :88.<>39<63;< F23; E23 4963 <5 D3E<:?98 5D 929E2:?9>9<>: C< <23 !
9;@ 29?3 ;5<
- 33 -
E<9<3@ <23 E9:@ D94< :; <23:> 3?:@3;43 5>35?3> 9E @:E4CEE3@23>3:;9*5?39E73><233?:@3;435D!F25 :EE:E<3>5D<23@3439E3@<23:;4:@3;<9883=3@8A<9H3;78943 E55; *3D5>3 <23 @3439E3@ 4566:<<3@ EC:4:@3 :E GC:<3 @:DD3>3;< 9;@ :< @53E ;5< 7>5?3 <29< <23 944CE3@ 73>E5;E EC*B34<3@ <23 @3439E3@ <5 :88.<>39<63;< 9;@ 4>C38<A @369;@:;=@5F>A # 5>35?3> 9E 75:;<3@ 5C< *A <23 839>;3@ 45C;E38 D5> <23 944CE3@ !- :; 2:E 3?:@3;43 :; 4>5EE. 3L96:;9<:5; 29E 9@6:<<3@ <29< F29< 9>3 988 <23 D94<E @375E3@*A2:6:;2:E42:3D.3L96:;9<:5;9>3E<9<3@*A2:6 D5><23D:>E<<:63:;<235C><2:EF5C8@4839>8AE25F<29< <23 !- @:@ ;5< E<9<3 *3D5>3 <23 758:43 @C>:;= <23 :;?3E<:=9<:5; >3=9>@:;= <23 9883=3@ :88.<>39<63;< *A <23 944CE3@ 73>E5;E <5 <23 @3439E3@ EC*B34<:;= 23> <5 :88. <>39<63;<@369;@:;=@5F>A
C><23> :; <23 3?:@3;43 :; 4>5EE.3L96:;9<:5; !-29E@375E3@<29<<23965C;<5D E####.F9E79:@
- 34 -
9< 57798:<E38D*3D5>3<2369>>:9=3*C<2345C8@;5<E9A <233L94< @9<3 9;@ 65;<2 !- 29E @375E3@ <29< 9< <23 <:63 5D =:?:;= E####. ! F9E 7>3E3;< 985;= F:<2 2:6 23 !- 29E 9@6:<<3@ :; 2:E 3?:@3;43 :; 4>5EE. 3L96:;9<:5; <29< 23 29@ ;5< E<9<3@ <23 D94< <29<
E####. F9E 79:@ <5 <23 944CE3@ 5 7>:5> <5 69>>:9=3*3D5>3<23758:43329E98E59@6:<<3@<29<<23 D94<<29<!79:@49E25D E####.9;@98E5<2589E5D =58@ 9;@ >:;= @:>34<8A <5 <23 *>:@3=>556944CE3@ 5 9D<3> <A:;= <23 <298: <5 <23 *>:@3@3439E3@ F9E ;5< <58@ *3D5>3<23758:43
< :E ?3>A 73><:;3;< <5 ;5<3 <29< !- 29E 9@6:<<3@ :; 2:E 3?:@3;43 :; 4>5EE.3L96:;9<:5; <29< E:;43 <23@9<35D69>>:9=3<:88<23@39<2<23@3439E3@29@*33; 8:?:;=F:<2<23944CE3@73>E5;E9;@23?:E:<3@<2325CE35D <23 944CE3@ 5;8A 5; <F5 5449E:5;E @C>:;= ,N A39>E C><23> <23 !- 29E 9@6:<<3@ <29< <23 79>3;<E 5D <23 944CE3@ 5 F3>3 E<9A:;= :; <23 =>5C;@ D855> 9;@ <23 @3439E3@ 9;@ 944CE3@ 5 F3>3 >3E:@:;= :; <23 C7E<9:>E
- 35 -
5D <23 25CE3 9;@ <23>3 9>3 E3?3>98 ;3:=2*5C>:;= 25CE3E E:<C9<3@ ;39> <23 25CE3 5D <23 944CE3@ 2:E 3?:@3;43 5D !-F5C8@=5<5E25F<29<:D9<988<23>3F9E9;A:;4:@3;< 5D<23944CE3@73>E5;EEC*B34<:;=<23@3439E3@<59;A:88. <>39<63;< @369;@:;= @5F>A <23 ;3:=2*5C>E F5C8@ 29?3 H;5F;EC42D94<
C><23> <23 !- :; 2:E 3?:@3;43 4>5EE.
3L96:;9<:5;29E@3;:3@<29<23E<9<3@<23D5885F:;=D94<E :; 2:E E<9<363;< *3D5>3 <23 758:43 F2:42 >39@ 9E 23>3C;@3> I < =>/"# "- ] 2&=8%Q
"#"# ] +" $" 5 g%A J9 ^&B" %QDN<"##"#
#Q 2&8&: "> 5_<
"##"
"#2&8% &"
"# 22&8:; , 239*5?3>3D3>>3@75><:5;:;<23E<9<363;<:E =5< 69>H3@ *A <23 944CE3@ 73>E5;E 9E L 5>35?3>
- 36 -
<23!-29E9@6:<<3@:;2:E3?:@3;43:;4>5EE.3L96:;9<:5;
<29< 23 29@ ;5< E<9<3@ *3D5>3 <23 758:43 9;A<2:;= 9*5C< <23 85;= 429:; 9;@ DC><23> 965C;< 5D E#####. @369;@ *A <23 944CE3@ 73>E5;E 445>@:;= <5 2:6 <23 49CE35D@39<2F9E@C3<5;5;79A63;<5D@5F>A9><:483E 9;@ @5F>A 965C;< 23 944CE3@ 6:=2< 29?3 29;=3@ <23 @3439E3@23>3D5>39E5*E3>?3@*A<23<>:985C><:;<23 :67C=;3@ BC@=63;< 9;@ 98E5 9E D5><2456:;= :; <23 3?:@3;43 5D !- :< F5C8@ *3 4839> <29< <23>3 9>3 45;<>9@:4<:5;E:;2:E3?:@3;439;@23;43EC423?:@3;435D !-49;;5<*3>38:3@C75;<54563<5<2345;48CE:5;<29< <23 @39<2 5D <23 @3439E3@ :E @C3 <5 29>9EE63;< 9;@ 4>C38<A *A <23 944CE3@ 73>E5;E @369;@:;= <23 @3439E3@ <5*>:;=@5F>A:;<23D5>65D=58@9;@49E2965C;<
!#.;@9;9779 :E 9; :;@373;@3;< F:<;3EE 9;@ 23 :E69<3>:98 F:<;3EE >3=9>@:;= <23 9883=3@@369;@ 9;@ >343:?:;= @5F>A 23 !# :; 2:E 3?:@3;43 :; 42:3D. 3L96:;9<:5; 29E @375E3@ <29< <23>3 F9E 69>>:9=3 ;3=5<:9<:5; :; <23 65;<2 5D 7>:8. ##% 9;@ :; <29<
- 37 -
;3=5<:9<:5; <23 944CE3@ 5 @369;@3@ <2589 5D =58@ 9;@
E#####. 49E2 9;@ <23 79>3;<E 5D <23 *>:@3@3439E3@ 79:@ E####. 5; <29< @9A :<E38D 23>39D<3> <23 69>>:9=3 <55H 78943 :; <23 65;<2 5D9A 9;@239<<3;@3@<2369>>:9=3;<2369>>:9=35;3=58@ ;34H89439;@5;3>:;=F3>3=:?3;<5<23944CE3@5D5> <A:;=<298:<5<23@3439E3@9;@<23!79:@49E2965C;< 5D E####. <5 <23 944CE3@ 5 D<3> <23 69>>:9=3 ! <58@ 2:6 <29< <23 944CE3@ 73>E5;E F3>3 =:?:;= 29>9EE63;<<5<23@3439E3@23E9:@29>9EE63;<F9E*A F9A 5D 9*CE3 *A <23 944CE3@ 73>E5;E <29< <23 @3439E3@ F9E;5<455H:;=7>573>8A9;@98E5*AF9A5D@369;@5D <589E5D=58@23>39D<3>5;# #, # !<58@2:6<29< 2:E @9C=2<3>@3439E3@ F9E 4566:<<3@ EC:4:@3 2:E 3?:@3;435D!#:;42:3D.3L96:;9<:5;F5C8@4839>8AE25F <29< 2:E 3?:@3;43 :E ;5< @:>34< 3?:@3;43 >3=9>@:;= <23 9883=3@ :88.<>39<63;< *A <23 944CE3@ 73>E5;E <5 <23 @3439E3@5>35?3><23@369;@5D@5F>A9;@<239883=3@ =:?:;= 5D @5F>A *A F9A 5D <2589E 5D =58@ 9;@ 49E2
- 38 -
965C;<5D E#####.<5<23944CE3@73>E5;E*A!:E ;5<:;9445>@9;43F:<2<233?:@3;435D!9;@! " E@:E4CEE3@23>3:;9*5?3<233?:@3;435D! 9;@! F5C8@E25F<29<<23<2589E5D=58@9;@49E25D
E#####. F9E =:?3; <5 <23 944CE3@ 5 9E /?9>579429>90 9E 73> <23 4CE<56E 7>3?9:8:;= :; <23:> 4566C;:<A5>35?3> :< :E?3>A73><:;3;< <5 ;5<3<29< :;
<233?:@3;43 :; 4>5EE.3L96:;9<:5; !# 29E E<9<3@<29< <23 758:43 @:@ ;5< >345>@ 2:E E<9<363;< C><23> 23 29E 9@6:<<3@ :; 2:E 3?:@3;43 :; 4>5EE.3L96:;9<:5; <29< <23 D94<E @375E3@ *A 2:6 :; 2:E 42:3D.3L96:;9<:5; 9>3 E<9<3@ *A2:6D5><23D:>E<<:63:;<235C>< % 5>35?3>!#29E@3;:3@<29<23E<9<3@<23 D5885F:;=D94<E:;2:EE<9<363;<*3D5>3<23758:43A5D :;=9EC=C> 5; ##, # <5 <23 3DD34< /
!
K!"# M N E /"
J O6
"C (2,A
36@/01P
- 39 -
& 23E9:@3?:@3;43:E45;<>9>A<5<2345;<3;<E5D <23 9883=3@ E<9<363;< 5D !# =:?3; *3D5>3 <23 A @C>:;=<23:;?3E<:=9<:5;3;43<23E9:@E<9<363;<:E=5< 69>H3@ 9< L, *A <23 839>;3@ 45C;E38 D5> <23 944CE3@ 73>E5;E:;<234>5EE.3L96:;9<:5; - C><23><23!#29E9@6:<<3@:;2:E3?:@3;43 :;4>5EE.3L96:;9<:5;<29<23@:@;5<<388<5<23758:43<29< <23 ! 79:@ E####. 9E @5F>A 5; <23 @9<3 5D ;3=5<:9<:5; :<E38D 3 29E 98E5 9@6:<<3@ <29< :; <23 4566C;:<A 5D 456789:;9;< 9;@ 944CE3@ 73>E5;E <23>3 :E 4CE<56 <5 79A =58@ 9><:483E 9E /?9>579429>90 !# 29E 98E5 9@6:<<3@ <29< 9679;;9! :E 9 >:42 73>E5; 9;@ <29<23@:@;5<E<9<3*3D5>3<23758:43<29<9<<23<:635D <A:;= <298: <5 <23 ;34H 5D <23 *>:@3@3439E3@ <23 456789:;9;<! =9?3 <2589E 5D =58@ 9;@ 49E2 5D
E####. <5 <23 944CE3@ 5 5>35?3> 23 29E 9@6:<<3@ <29< 23 @:@ ;5< E<9<3 *3D5>3 <23 758:43 <29< 23 ?:E:<3@ 3?9@C>=9 5; <23 @9<3 5D @39<2 5D <23 @3439E3@ 23>3D5>3 <23 3?:@3;43 5D !# @53E ;5< 63>:<
- 40 -
45;E:@3>9<:5; <5 69H3 5C< 9;A 49E3 9=9:;E< <23 944CE3@ 73>E5;ED5><239883=3@5DD3;43E*3A5;@>39E5;9*83@5C*<
"# !. 9?:HC69> !,.9679;;9 !". 2:?9>9B9!%.2:779;;99;@!&.529663@E69:89>3 :;@373;@3;<F:<;3EE3E9;@<23:>3?:@3;43:E69<3>:985;3 C<988<25E3F:<;3EE3E29?3<C>;3@25E<:83<5<2349E35D 7>5E34C<:5; 23A 29?3 ;5< EC775><3@ <23 49E3 5D 7>5E34C<:5; 9;@ 23;43 <23A 9>3 <>39<3@ 25E<:83 *A <23 7>5E34C<:5; 9;@ EC*B34<3@ <5 4>5EE.3L96:;9<:5; F23>3:;
98E5 <23A 29?3 @3;:3@ <29< <23A H;3F <29< <23 944CE3@ 73>E5;E EC*B34<3@ <23 @3439E3@ <5 63;<98 9;@ 72AE:498 4>C38<A@369;@:;=@5F>A23A29?398E5@3;:3@<29<<23A =9?3 9;A E<9<363;< <5 <23 758:43 >3=9>@:;= <23 9883=3@ :;4:@3;<9;@23;43<23E<9<363;<E5D!!,!"9;@ !%9883=3@8A=:?3;<5<23758:439>3=5<69>H3@9<L, <5&>3E734<:?38A*A<237>5E34C<:5;:;<23:>3?:@3;43:;
4>5EE.3L96:;9<:5; 23>3D5>3 <23>3 :E 9*E58C<38A ;5 :;@373;@3;<3?:@3;43D5><2456:;=D>56<237>5E34C<:5;<5
- 41 -
7>5?3 <23 9883=3@ :;4:@3;< 9;@ <23>3*A <23 5DD3;43E 429>=3@9=9:;E<<23944CE3@73>E5;E:;<2349E3
" ! .3;H9<3E2 9;@ !.9;C69;<29779 9>39883=3@<5*3<239<<3E<5><5<23:;GC3E<79;429;969 9<L-45;@C4<3@*A<2392E:8@9>23A29?3@375E3@:;
<23:> 3?:@3;43 <29< <23 929E:8@9> 45;@C4<3@ :;GC3E< 79;429;969:;<23:>7>3E3;439;@!7C<E:=;9<C>3<5 <23 E9:@ 79;429;969 9E 73> L-'9( 5F3?3> 9E 75:;<3@ 5C< *A <23 839>;3@ 45C;E38 D5> <23 944CE3@ 73>E5;E ! :; 2:E 3?:@3;43 :; 4>5EE.3L96:;9<:5; 29E 9@6:<<3@ <29< ! :E 73>69;3;< >3E:@3;< 5D 9;9H9=:>:
9;@ 23 :E 98E5 <23 >3E:@3;< 5D 9;9H9=:>: 9;@ ! 9;@ 2:6E38D 9>3 485E3 D>:3;@E 9;@ <29<9;=9;;9 <23 *>5<23> 5D ! F9E O:889 9;429A9<2 36*3> 9;@ 23 :E <23 D5885F3>5D!-!1E*>5<23>!-9;=9;;99;@23:E <23D5885F3>5D!-<:E98E59@6:<<3@*A! <29<*5<2 !-9;@2:6E38D*385;=3@<55;=>3EE79><A9;@<29<<23 758:43@:@;5<>345>@2:EE<9<363;<*C<23=9?3E<9<363;< *3D5>3<23929E:8@9>
- 42 -
" C><23> !
29E @375E3@ <29< 23 @:@ ;5< H;5F 73>E5;988A <23 49CE3 5D <23 @3439E3@ D5> 29?:;= 4566:<<3@ EC:4:@3 5>35?3> <23 D94< <29< <23 @3439E3@ @:3@ 5D 4566:<<:;= EC:4:@3 *A 29;=:;= :E ;5< :; @:E7C<3 23>3D5>33?3;:D<233?:@3;435D! 9;@!9;@<23 :;GC3E< 79;429;969 9< L- 9>3 <9H3; 9E 7>5?3@ ;5 49E349;*369@39=9:;E<<23944CE3@73>E5;EC;83EE<23 7>5E34C<:5; 7>5?3E *3A5;@ >39E5;9*83 @5C*< <29< <23 944CE3@ 73>E5;E EC*B34<3@ <23 @3439E3@ <5 63;<98 9;@ 72AE:498 :88.<>39<63;< @369;@:;= @5F>A 9;@ <29< E55;
*3D5>3 <23 @39<2 5D <23 @3439E3@ <23 944CE3@ 73>E5;E 49CE3@9;A29>9EE63;<<5<23@3439E3@
" !,.988:H9>BC; 5 33>9;;9 9;@ !. 988:H9>BC; 5 9E9?9>9B 9>3 <23 9<<3E<5>E <5 <23 79;429;9699<L#>3=9>@:;=E3:KC>35D9;@ 9<<23E75<5D:;4:@3;<C<*5<25D<23629?3@3;:3@<29< <23 758:43 @>3F 9;A 79;429;969 9< L# :; <23:> 7>3E3;43 9;@ E3:K3@ 9;A 7>573><:3E 9< 9;@
- 43 -
3;43!,9;@!29?3<C>;3@25E<:83<5<2349E35D 7>5E34C<:5;
", ! 9@:H 9E29 :E <23 <23;39@ 5;E<9*83 5D <23 456789:;9;< 758:43 E<9<:5; E 73> 2:E 3?:@3;43 :;
42:3D.3L96:;9<:5; 5; # #, # 23 F9E <9<:5; 5CE3 DD:43>'(5D<23456789:;9;<758:43E<9<:5;9;@5;<29< @9A 9< 9*5C< ## 96 <23 944CE3@ 5 4963 <5 <23 758:43E<9<:5;9;@:;D5>63@2:6<29<<23>3F9E3L429;=3 5D F5>@E *3<F33; 2:6 9;@ <23 @3439E3@ :; <23 65>;:;= 9;@ <23>3D5>3 <23 @3439E3@ *34963 9;=>A 9;@ F3;< :;E:@3 <23 C7E<9:>E >556 485E3@ <23 @55> 9;@ 29;=3@ 23>E38D<:E98E5<233?:@3;435D!<29<<23>39D<3>23 F3;< 985;= F:<2 <23 944CE3@ 5 <5 <23 25CE3 5D <23 944CE3@73>E5;E?:E:<3@<23789435D544C>>3;439;@D5C;@ <23 @3439E3@ 29?:;= 4566:<<3@ EC:4:@3 3 *>5H3 573;
<23 F:;@5F =89EE3E 9;@ >365?3@ <23 42:8@ D>56 <23 @3439E3@65<23>:E5DD:43>>345>@3@<23E<9<363;<
- 44 -
" < :E <>C3 <29< :; <23 3?:@3;43 :; 4>5EE. 3L96:;9<:5;!29E@375E3@<29<23@:@;5<3;<3><23 :;D5>69<:5;=:?3;*A<23944CE3@5:;2:E=3;3>98@:9>A '<9<:5; 5CE3 :9>A( 23 3?:@3;43 5D ! @53E ;5< 2387 <23 @3D3;43 7C< D5><2 *A <23 944CE3@ 5F3?3> 2:E 3?:@3;43F5C8@E25F<29<<23944CE3@52:6E38DF3;< <5<23758:43E<9<:5;9;@:;D5>63@<23758:43>3=9>@:;=<23 @39<25D<23@3439E3@*A4566:<<:;=EC:4:@3
"" E 9>=C3@ *A <23 839>;3@ 45C;E38 D5> <23 944CE3@73>E5;E:D9<988<23944CE3@73>E5;E9*3<<3@<23 @3439E3@<54566:<EC:4:@3EC*B34<:;=23><572AE:4989;@ 63;<98 4>C38<A @369;@:;= @5F>A <23 GC3E<:5; 5D <23 944CE3@ 5 :663@:9<38A ?:E:<:;= <23 758:43 E<9<:5; 9;@ :;D5>6:;= <23 D94< 5D <23 @39<2 5D <23 @3439E3@ *A 4566:<<:;= EC:4:@3 F5C8@ ;5< 29?3 9>:E3; C><23> :D 9< 988<23944CE3@73>E5;EF3>3=C:8<A5D<239883=3@5DD3;43E <23AE25C8@29?3<>:3@<53E4973D>56<23789435D:;4:@3;< :663@:9<38A9D<3><23:;4:@3;<23>3D5>3<233?:@3;435D
- 45 -
!
98E5 4>39<3E @5C*< >3=9>@:;= <23 49E3 9883=3@ 9=9:;E<<23944CE3@:;<2349E35;29;@
"% !&.C@@C>9B :E <23 <23; C;:5> ;=:;33> 5D !3?9@C>=9:?:E:5;F25:E9883=3@<529?39EE:E<3@ <23:;<23:;?3E<:=9<:5;5D<2349E337>379>3@<23 EH3<425D<23789435D544C>>3;439<<23>3GC:E:<:5;5D<23 758:4323EH3<42:E7>5@C43@9<L !-.329*55* 8: :E <23 <23; 2:3D DD:43> 5D 3?9@C>=9 5F;
9;429A9<2 3 :EEC3@ @369;@ 3L<>94< 5D <23 25CE3 5D <23 944CE3@ 5 9E 73> L# 5;<23>3GC:E:<:5; 5D <23
"& < :E ;5< :; @:E7C<3 <29< <23 78943 5D :;4:@3;< F23>3<23@3439E3@4566:<<3@EC:4:@3:E<2325CE3F2:42 :E *385;=:;= <5 <23 944CE3@ 5 3;43 <23>3 :E ;5 @:E7C<3>3=9>@:;=<233?:@3;435D!&9;@!-9;@<23 @54C63;<E 9< LE 9;@ D5><2456:;= 5; >345>@ 5F3?3> C;83EE <23 7>5E34C<:5; 7>5?3E *3A5;@ >39E5;9*83 @5C*< <29< <23 @39<2 5D <23 @3439E3@ *A
- 46 -
4566:<<:;=EC:4:@3F9E@C3<529>9EE63;<*A<23944CE3@ 73>E5;E @369;@:;= 23> <5 *>:;= @5F>A <23 3?:@3;43 5D !& 9;@ !- :E :; ;5 F9A 2387DC8 <5 <23 49E3 5D <23 7>5E34C<:5;
"- !".9EE97799=98::E<23<23;92E:8@9>5D 3?9@C>=9 F25 :E 9883=3@ <5 29?3 45;@C4<3@ :;GC3E< 79;429;9699<L-5D<23@39@*5@A5D<23@3439E3@5;
<23 >3GC3E< 5D <23 758:43 !" 29E @375E3@ <29< 23 >343:?3@ :;D5>69<:5; D>56 <23 456789:;9;< 758:43 9;@ :663@:9<38A 23 >CE23@ <5 <23 78943 5D 544C>>3;43 5;
# #, # 9< 9*5C< #-# 76 9;@ 45;@C4<3@ <23 :;GC3E<79;429;9699E73>L2:*:<-:;<237>3E3;435D <23 79;429EF:<;3EE3E 3 >345>@3@ <23 E<9<363;<E 5D !<23D9<23>5D<23@3439E3@9;@98E5<F5F:<;3EE3E*A ;963E 33>9*29@>9779 9;@ 3;H9<3E2 E @:E4CEE3@ 23>3:; 9*5?3 <23 3?:@3;43 5D ! P3;H9<3E2 :E ;5< :;
9445>@9;43 F:<2 <23 7>5E34C<:5; 49E3 >3=9>@:;= <23 :;GC3E<79;429;969
- 47 -
%# C><23> <23>3 9>3 45;<>9@:4<:5;E 9;@ :67>5?363;<E :; <23 3?:@3;43 5D ! 23 D94< <29< <23 @3439E3@@:3@5D4566:<<:;=EC:4:@3F:<2:;<2373>:5@5D A39>E D>56 <23 @9<3 5D 69>>:9=3 :E ;5< :; @:E7C<3 C< C;83EE <23 7>5E34C<:5; 7>5?3E *3A5;@ >39E5;9*83 @5C*< <23 5DD3;43E 429>=3@ 9=9:;E< <23 944CE3@ 3?3; :D <23 3?:@3;435D!"9;@<23:;GC3E<79;429;9699<L 9>3 <9H3; 9E 7>5?3@ ;5 49E3 49; *3 69@3 5C< 9=9:;E< 944CE3@73>E5;ED5><235DD3;43E429>=3@5;8A5;<23*9E:E 5D<25E33?:@3;435;>345>@ % !%.>29>9;9=5C@9 9<:8 :E <23 <23;
3@:498 DD:43> 5D 5?3>;63;< 5E7:<98 3?9@C>=9 3 985;= F:<2 !
#.>C>3E2 5F@9 :E 9883=3@ <5 29?3 45;@C4<3@ <23 75E< 65><36 5D <23 @3439E3@ E 73> <23 3?:@3;435D!%5;# #, # 9<9*5C<#76<5 762345;@C4<3@75E<65><365D<23@39@*5@A5D <23@3439E3@329E@375E3@<29<5;3L96:;9<:5;5D<23 @39@*5@A<23D5885F:;=3L<3>;9897739>9;435D<23@39@ *5@AF9ED5C;@
- 48 -
A3E 9>3 573; 7>5<>C@3@ 23 45;BC;4<:?939>345;=3E<3@C7:8E@:89<3@
943 :E 45;=3E<3@ *8C:E2 <5;=C3 :E EF5883;9;@<:7:E7>5B34<:;=*3<F33;<238:7E9;@ :E@9>H*>5F;238:7E9;@6C45CE636*>9;35D <23 65C<2 9>3 *8C3 98:?9 @>:**8:;= D>56 <23 9;=83 5D <23 65C<2 :=5> 65><:E3 7>3E3;< D5>3 8:6*E 5E< 65><36 E<9:;:;= 83=E D33< 9;@ D5>3 9>6E 23 29;@E 9>3 48:;423@ :=9<C>3 69>H F:@<2 L# 46E 9:8 A3885F:E2 29>@ 9*5?3 <23<2A>5:@49><:89=3*3<F33;<23 89>A;L 9;@ <23 42:;2:;8:;35D45;=3E<:5;2365>>29=37>3E3;< 9< 9*5?3 9;@ *385F <23 69>H 9< E563 78943E 9*>9E:5;:;<2369>H7>3E3;<238:=9<C>369>H D>56 <23 6:@8:;3 9*5?3 <23 <2A>5:@ 49><:89=3 C7F9>@ 5; <23 *5<2 E:@3E 5D <23 ;34H <5 <23 544:7:<98 >3=:5; 6988 2365>>29=3 :; <23 C;@3>8:;:;=EH:;7>3E3;<
23 >3E< 5D <23 79><E 9>3 :;<94< 9;@ 45;=3E<3@
,445>@:;= <5 5C> 57:;:5; <23 49CE3 5D @39<2 :E H37< 73;@:;= ?:E43>9 9>3 E3;< D5> 4236:498 9;98AE:E :;98 57:;:5; F:88 *3 =:?3; 9D<3> =3<<:;= >375>< D>56 <23 236:498 3L96:;9<:5;
% 23 9*5?3 E9:@ 3?:@3;43 5D ! F5C8@ 4839>8A E25F<29<<23>3F3>3;5:;BC>:3ED5C;@5;<23@39@*5@A 5D <23 @3439E3@ ?3; 9E 73> <23 :;GC3E< 79;429;96 9< L<23>3 F9E ;5 9779>3;< :;BC>A 5; 3L<3>;98 79><5D <23 *5@A 3L437< <23 8:=9<C>3 69>H 9>5C;@ <23 ;34H
- 49 -
5>35?3> 9E 73> <23 3?:@3;43 5D !% <23 57:;:5;
>3=9>@:;= <23 49CE3 5D @39<2 F9E H37< 73;@:;= <:88 <23 >343:7< 5D >375>< >3=9>@:;= <23 ?:E43>9 5>=9;E 5D <23 @3439E3@ D<3> >343:7< 5D <23 4236:498 >375>< <23 ! =9?357:;:5;<29<<2349CE35D@39<25D<23@3439E3@F9E @C3 <5 9E72AL:9 ?3:;E 45;BC;4<:5;E 9E 9 >3EC8< 5D 9;<3 65><3629;=:;=23>375><>3=9>@:;=<23D:;9857:;:5;:E 9<L % E@375E3@*A!%:;2:E3?:@3;4323985;= F:<2! #45;@C4<3@<2375E<65><365D<23@39@*5@A5D <23 @3439E3@ ! # 29E 98E5 E<9<3@ :; 2:E 3?:@3;43 <29< !% 985;= F:<2 2:6 45;@C4<3@ 9;@ !% >345>@3@ <23 3;<:>375E<65><36@5;3*A*5<25D<236<:E73><:;3;< <5;5<3<29<<23! #:;2:E3?:@3;43:;4>5EE.3L96:;9<:5; 29E9@6:<<3@<29<<23>3F9E;58:=9<C>369>H5;<23*94H E:@3 5D <23 ;34H 9;@ <23 >375>< :E :; <23 D5>6 5D ;3=9<:?3! #29E98E59@6:<<3@<29<23@:@;5<63;<:5;
<29< <23 8:=9<C>3 69>H F9E @:EE34<3@ C><23> 23 ?58C;<33>3@:;2:E3?:@3;43<29<@3<9:8E9*5C<<238:=9<C>3
- 50 -
69>H 9;@ <23 D:;@:;=E 9D<3> @:EE34<:5; 9>3 98>39@A 63;<:5;3@:;<23>375><23>3D5>3<23>375><9;@ <23 3?:@3;43 5D !% 9;@ !
# :; <23 D5>6 5D 63@:498 3?:@3;43 @5 ;5< 7>5?3 <29< <23>3 F9E 9;A :;4:@3;< E55; *3D5>3<23@39<25D<23@3439E3@<29<<23944CE3@73>E5;E EC*B34<3@ <23 @3439E3@ <5 9;A 72AE:498 9;@ 63;<98 29>9EE63;<9;@4>C38<A %, ! :E<23<23;5D<23456789:;9;<758:43 E<9<:5; E 73> 2:E 3?:@3;43 5; # #, # 23 F9E 9;@ 5; <29< @9A 9< 9*5C< #&# 76 ! 4963 <5 <23 758:43 E<9<:5; 9;@ =9?3 456789:;< 9E 73> L 9;@ 9445>@:;=8A 5; <23 *9E:E 5D <23 E9:@ 456789:;< 23 >3=:E<3>3@<2349E3C;@3>34<:5;,-&#,5D9;@ EC*6:<<3@ 9< L- <5 <23 839>;3@ 9=:E<>9<3 3 EC*6:<<3@ >3GC:E:<:5; <5 <23 98CH 9=:E<>9<3 <5 45;@C4< :;GC3E<5D<23@3439E3@9E<23@39<2F9E49CE3@F:<2:;% A39>ED>56<23@9<35D69>>:9=32398CH9=:E<>9<3:;
<C>; 45;@C4<3@ <23 :;GC3E< 9;@ <23 DC><23> :;?3E<:=9<:5;
F9E@5;3*A;##, # 9E73><23@:>34<:5;5D
- 51 -
A239>>3E<3@944CE3@5<59;@7>5@C43@<236 *3D5>3A3;439EEC*6:<<3@*A<23839>;3@45C;E38 D5> <23 944CE3@ 3L437< >3=:E<>9<:5; 5D <23 49E3 5; <23 456789:;<5D!9;@9>>3E<5D<23944CE3@73>E5;E<23>3 F9E;579><5D! :;<23:;?3E<:=9<:5;5D<2349E3 % ;<233?:@3;43:;4>5EE.3L96:;9<:5;! 29E 9@6:<<3@<29<23?:E:<3@<23789435D544C>>3;43*C<:<:E ;5<2:E3?:@3;43<29<23@>3F9;AE75<79;429;9699<<23 E75< %" ! .9<<9<>9A9 5 779E923* :E <23 <23;
A 5D :;=9EE9=C>C C*.:?:E:5; 23 456789:;9;< 758:43E<9<:5;:EF:<2:;<23BC>:E@:4<:5;5D2:EC*:?:E:5;
23! <55HC7:;?3E<:=9<:5;9;@5;456783<:5;5D<23 :;?3E<:=9<:5; D:83@ 429>=3 E233< 9=9:;E< <23 944CE3@ 73>E5;E:;<2349E3<:E<>C3<29<:;<2342:3D.3L96:;9<:5;
! 29E @375E3@ >3=9>@:;= <23 :;?3E<:=9<:5; @5;3 *A 2:6:;<2349E35F3?3>3?3;<25C=2:<:E<233?:@3;43 5D ! <29< <23 45;43>;3@ 4988 >3=:E<3>3@ 3L<>94< F9E
- 52 -
5*<9:;3@ *A 2:6 23 @:@ ;5< 7>5@C43 3><:D:49<3 C;@3> 34<:5;"5D?:@3;434<>3=9>@:;=<23E9:@@54C63;< 9;@23;43<23E9:@@54C63;<:E;5<9@6:<<3@:;3?:@3;43 %% 5F 9E 9>=C3@*A <23 839>;3@ 45C;E38 *A <23 944CE3@:<:E>383?9;<<545;E:@3><233?:@3;435D! :;
4>5EE.3L96:;9<:5; F23>3:; 23 29E @375E3@ <29< 23@53E ;5< >3636*3> F23<23> <23 @39@ *5@A F9E <23>3 5> >365?3@D>56<23789435D544C>>3;43F23;23?:E:<3@<23 E75< 5>35?3> ! 29E 9@6:<<3@ :; 2:E 3?:@3;43 :;
4>5EE.3L96:;9<:5; <29< :; 2:E :;?3E<:=9<:5; 23 D5C;@ 5C< <23 @39@ F9E EC:4:@98 5;3 ! 29E 98E5 9@6:<<3@ <29< <23!@:@;5<=:?3E<9<363;<*3D5>32:6>3=9>@:;=<23 @369;@69@3*A<23944CE3@D5>85;=429:;C><23>23 9@6:<<3@<29<!! 9;@!-=9?3E<9<363;<E*3D5>3 2:69E73>L<5>3E734<:?38A329E98E59@6:<<3@ <29< !# =9?3 E<9<363;< *3D5>3 2:6 9E 73> L, E @:E4CEE3@23>3:;9*5?3<23E<9<363;<E9<L<5,5D <23 45;43>;3@ F:<;3EE3E 3E734:988A <23 E<9<363;< 5D
- 53 -
456789:;9;<9<L4>39<3@5C*<>3=9>@:;=<2349E35D 7>5E34C<:5;9883=3@9=9:;E<<23944CE3@73>E5;E %& <:E<>C3<29<<23839>;3@@@829E>38:3@ 6C425;<233?:@3;435D!!
!!-9;@!# 9;@ <23>3*A 9>=C3@ <29< <23 <>:98 5C>< 29E 4566:<<3@ 3>>5> :; @:E*38:3?:;= <23:> 3?:@3;43 9;@ <23>3*A D9:83@ :; 977>34:9<:;=<233?:@3;43D5><2456:;=5;>345>@:;7>573> 73>E734<:?3 C< 9E @:E4CEE3@ 23>3:; 9*5?3 3?3; :D <23 3?:@3;435D<25E3F:<;3EE3E9>3<9H3;:;<545;E:@3>9<:5;
<23>3 :E 9*E58C<38A ;5 69<3>:98 <5 69H3 5C< 49E3 9=9:;E< <23 944CE3@ 73>E5;E *3A5;@ >39E5;9*83 @5C*< <29< <23 @39<25D<23@3439E3@F9E@C3<59;A72AE:4989;@63;<98 4>C38<A9;@5>29>9EE63;<5D<23@3439E3@*A<23944CE3@ 73>E5;E@369;@:;=<23@3439E3@<5*>:;=@5F>A %- 5>35?3> <23 49E3 5D 7>5E34C<:5; <29< <23 944CE3@ 73>E5;E @369;@3@ @5F>A 9< <23 <:63 5D 9883=3@ 69>>:9=3 ;3=5<:9<:5; 9;@<23>39D<3> <23 ! =9?3@5F>A :; <23 D5>6 5D 49E2 965C;< 9;@ <2589E 5D =58@ <5 <23
- 54 -
944CE3@5:E;5<EC775><3@*A9;A45=3;<3?:@3;43E @:E4CEE3@ 23>3:; 9*5?3 <23>3 9>3 @:E4>379;4:3E 45;<>9@:4<:5;E 9;@ :67>5?363;<E :; <23 3?:@3;43 5D 69<3>:98 F:<;3EE3E F2:42 =5 <5 <23 >55< 5D <23 49E3 9;@ <23>3*A 4>39<3 @5C*< :; <23 6:;@ 5D <23 5C>< >3=9>@:;= <2349E39883=3@9=9:;E<944CE3@ &# 23839>;3@@@829E@>9F;<239<<3;<:5; 5D<2:E5C><<534<:5;5D?:@3;434<9;@<23>3*A EC*6:<<3@<29<<23>3:E7>3EC67<:5;9E<5@5F>A@39<2< :E >383?9;< <5 3L<>94< <23 7>5?:E:5; 5D 5D ?:@3;43 4<F2:42>39@E<2CE I $+,-./0123 4- 1 56+7 5,418 P !23; <23 GC3E<:5; :E F23<23> 9 73>E5; 29E 4566:<<3@<23@5F>A@39<25D9F569;9;@:<:E E25F; <29< E55; *3D5>3 23> @39<2 EC42 F569;
29E*33;EC*B34<3@ *AEC4273>E5;<54>C38<A5> 29>9EE63;< D5> 5> :; 45;;34<:5; F:<2 9;A @369;@D5>@5F>A<235C><E2988 7>3EC63<29< EC4273>E5;29@49CE3@<23@5F>A@39<2J
& 5F3?3> 3?3; :D <23>3 :E 7>3EC67<:5; C;@3> <23E9:@34<:5;9E9>=C3@*A<23839>;3@45C;E38D5><23
- 55 -
944CE3@ 73>E5;E <23 7>3EC67<:5; 5D @5F>A @39<2 9>:E3E 5;8A :D <23 7>5E34C<:5; F5C8@ E25F <29< E55; *3D5>3 <23 @39<25D<23@3439E3@E23F9EEC*B34<3@*A<23944CE3@ 73>E5;E<54>C38<A5>29>9EE63;<D5>5>:;45;;34<:5;F:<2 9;A@369;@D5>@5F>A & 5F :< :E 73><:;3;< <5 ;5<3 <29< <23 5;0*83 73L 5C>< :; :<E >343;< BC@=63;< :; >:6:;98 77398 5#%" #, '!
" #$ " % @34:@3@5;# # 29E238@<29<<23D5885F:;=9>3<23 3EE3;<:98:;=>3@:3;<E5D34<:5;#,.5D 9( 23@39<25D9 F569;6CE<29?3*33;49CE3@*A 9;A *C>;E 5> *5@:8A :;BC>A 5> 6CE< 29?3 544C>>3@ 5<23>F:E3<29;C;@3>;5>6984:>4C6E<9;43EQ *( 23 @39<2 6CE< 29?3 *33; 49CE3@ F:<2:; E3?3; A39>E5D23>69>>:9=3Q 4( 55; *3D5>3 23> @39<2 E23 6CE< 29?3 *33; EC*B34<3@<54>C38<A5>29>9EE63;<*A<232CE*9;@ 5>9;A>389<:?35D23>2CE*9;@Q9;@ @( >C38<A 5> 29>9EE63;< 6CE< *3 D5>3 5> :; 45;;34<:5;F:<29;A@369;@D5>@5F>A
D <23 9D5>3E9:@ D5C> :;=>3@:3;<E 9>3 3E<9*8:E23@ <23@39<249;*349883@9@5F>A@39<29;@<232CE*9;@ 9;@5>2CE*9;@0E>389<:?39E<2349E369A*3E2988*3
- 56 -
@3363@ <5 29?3 49CE3@ <23 @5F>A @39<2 34<:5; 5D <23 5F>A >52:*:<:5; 4< -" 7>5?:@3E <29< @5F>A 639;E9;A7>573><A5>?98C9*83E34C>:<A=:?3;5>9=>33@ <5*3=:?3;3:<23>@:>34<8A5>:;@:>34<8A*35;379><A<59 69>>:9=3 <5 <23 5<23> 79><A <5 <23 69>>:9=3 5> *A <23 79>3;<E 5D 3:<23> 79><A <5 9 69>>:9=3 5> *A 9;A 5<23> 73>E5; <5 <23 5<23> 79><A <5 <23 69>>:9=3 5> <5 9;A 5<23>73>E5;23@5F>A6CE<*3=:?3;5>9=>33@<5*3 =:?3; 9< 5> *3D5>3 5> 9;A <:63 9D<3> <23 69>>:9=3 :;
45;;34<:5; F:<2 <23 69>>:9=3 5D <23 E9:@ 79><:3E 23 <3>6 ?98C9*83 E34C>:<A CE3@ :; 34<:5; 5D <23 5F>A >52:*:<:5; 4< -" 29E <23 E963 639;:;= 9E :; 34<:5;#5D
& C><23>:;<23E9:@BC@=63;<<235;0*8373L 5C>< >3D3>>:;= <5 34<:5; 5D ?:@3;43 4< 29E 238@ <29<
23 7>3EC67<:5; C;@3> 34<:5; . F:88 9778A F23; :< :E 3E<9*8:E23@ <29< E55; *3D5>3 23> @39<2 <23 F569;29E*33;EC*B34<3@*A<23944CE3@<54>C38<A5> 29>9EE63;< D5> 5> :; 45;;34<:5; F:<2 9;A @369;@ D5> @5F>A23>3D5>33?3;D5>9<<>94<:;=34<:5;.<23 7>5E34C<:5; 6CE< 3E<9*8:E2 <29< <23 @3439E3@ F9E EC*B34<3@*A <239773889;< <54>C38<A 5> 29>9EE63;<D5> 5>:;45;;34<:5;F:<29;A@369;@5D@5F>AE55;*3D5>3 23> @39<2
;83EE <23E3 D94<E 9>3 7>5?3@ <23 7>3EC67<:5;E C;@3> 34<:5; . 5D <23 ?:@3;43 4< 49;;5<*3:;?5H3@
- 57 -
&, 23 9*5?3 >3D3>>3@ 49E3 5D <23 5;0*83 73L 5C>< :E 97<8A 9778:49*83 <5 <23 49E3 5; 29;@ 3>3 D94< <29<<23>3:E7>3EC67<:5;C;@3>34<:5;5D@53E ;5< 7>5?3 <23 49E3 5D 7>5E34C<:5; D5> <23 5DD3;43 7C;:E29*83 C;@3> 34<:5; #, 5D C;83EE <23 7>5E34C<:5; F5C8@ *3A5;@ 988 >39E5;9*83 @5C*< 3E<9*8:E2 <29<E55;*3D5>3<23@39<25D<23@3439E3@<23@3439E3@ F9EEC*B34<3@*A<23944CE3@<54>C38<A5>29>9EE63;<D5> 5>:;45;;34<:5;F:<29;A@369;@D5>@5F>A & ;<2349E35;29;@9E@:E4CEE3@23>3:;9*5?3 <23>3:E9*E58C<38A;53?:@3;43D5><2F:<2456:;=D>56<23 7>5E34C<:5; <5 7>5?3 <29< E55; *3D5>3 <23 @39<2 5D <23 @3439E3@*A4566:<<:;=EC:4:@3E23F9EEC*B34<3@*A<23 944CE3@ 73>E5; <5 4>C38<A 5> 29>9EE63;< D5> 5> :;
45;;34<:5; F:<2 9;A @369;@ 5D @5F>A C><23> <23 7>5E34C<:5; 29E D9:83@ <5 7>5?3 *3A5;@ >39E5;9*83 @5C*< <29< <23 944CE3@ 73>E5;E @369;@3@ 9;@ >343:?3@ @5F>A
- 58 -
7>:5> <5 @C>:;= 9;@ EC*E3GC3;< <5 <23 69>>:9=3 5D <23 @3439E3@F:<2<23944CE3@5 &" >56 <23 @:E4CEE:5; 69@3 23>3:; 9*5?3 :< F5C8@*34839><29<:;<233?:@3;435D69<3>:98F:<;3EE3E EC42 9E 79>3;<E E:E<3> 9;@ 69<3>;98 C;483 5D <23 @3439E3@ F25 29?3 *33; 3L96:;3@ 9E ! ! !
! ! 9;@ !- <23>3 :E ;5 69<3>:98 D5><2456:;= D>56 <23 7>5E34C<:5;<57>5?3<29<<23>3F9E9;A:;4:@3;<544C>>3@ E55; *3D5>3 <23 @39<2 5D @3439E3@ F23>3:; <23 944CE3@ 73>E5;EEC*B34<3@<23@3439E3@<54>C38<A5>29>9EE63;< :; 45;;34<:5; F:<2 @369;@ 5D @5F>A 3;43 5; <2:E =>5C;@98E59EEC*6:<<3@*A<23839>;3@45C;E38D5><23 944CE3@73>E5;E<23>3:E;53>>5>4566:<<3@*A<23<>:98 5C>< :; 94GC:<<:;= <23 944CE3@ 73>E5; 5D <23 5DD3;43E 429>=39=9:;E<<236:;<2349CE35;29;@ &% 3<:4C85CE45;E:@3>9<:5;5D<23>39E5;:;=5D<23 <>:98 5C>< :; <23 :67C=;3@ BC@=63;< F5C8@ 4839> E25F <29< <23 <>:98 5C>< 29E 45;E:@3>3@ <23 5>98 9;@
- 59 -
@54C63;<9>A 3?:@3;43 D5><2456:;= 5; >345>@ :; 7>573> 73>E734<:?39;@<23>3*A45>>34<8A4563<5<2345;48CE:5; <29<<237>5E34C<:5;29ED9:83@<57>5?3*3A5;@>39E5;9*83 @5C*<<235DD3;43E429>=39=9:;E<<23944CE3@23>3D5>3 <23839>;3@@@829ED9:83@<569@35C<9;A=>5C;@ <5:;<3>D3>3F:<2<23:67C=;3@BC@=63;<5D<23<>:985C>< :; <23 977398 9;@ <23>3*A E3< 9E:@3 <23 :67C=;3@ BC@=63;<5;E3GC3;<8AF39>345;E:@3>3@?:3F<29<<23 :67C=;3@ BC@=63;< @53E ;5< 4988 D5> :;<3>D3>3;43 9< <23 29;@E5D<2:E5C><:;<237>3E3;<9773989;@23;43<23 977398:E8:9*83<5*3@:E6:EE3@ && ;<23>3EC8<F37>5433@<579EE<23D5885F:;=
23977398:E23>3*A@:E6:EE3@ 5;E3GC3;<8A <23 BC@=63;< 9;@ 5>@3> 5D 94GC:<<98 :;
5" # @9<3@ # # 5D <23 @@:<:5;98 :E<>:4< 9;@ 3EE:5;E C@=3
9:42C> E2988 E<9;@ 45;D:>63@
- 60 -
3;@ *94H <23 <>:98 5C>< >345>@E 985;= F:<2457A5D<2:EBC@=63;<<5<23<>:985C>< D5><2F:<2
59 ($ * &
59 (!&"!* &
:E<585%#